军工行业 | 艾自汇

DEFINITION OF MILITARY INDUSTRY

军工行业的定义

军工行业是与军队或战争战备相关的工业。在中国，军工行业主要是指主要为国防建设服务，承担国防科技生产任务，为国家各种武装力量提供各种武器装备研制，直接为部队提供武器装备和其他军需物资的工业部门和工厂。

INDUSTRIAL CHAIN OF MILITARY INDUSTRY

军工行业产业链

激光加工

上游

中游

下游

光学材料

激光晶体材料
特殊光纤

光学元器件

振镜、调制品
声光电开关
激光加工头
激光光学镜片

机械

加工台
机械臂
机柜
机器人

数控

伺服电机
主控制板
1／O设备
数控系统

电源

连续电源
脉冲电源
散热器
．．．

辅助

分析仪
能量计
防护镜
．．．

高功率激光器

CO2激光器
YAG激光器
光纤激光器

中低功率激光器

半导体激光器
染料激光器

激光切割
激光焊接
激光打标
激光雕刻
激光钻孔
激光医疗
激光美容
激光显示
激光照明
激光测量
激光通信
激光制造
...

汽车
通信
钢铁
医疗
石油
机械
造船
军事
航天航空
文化创意
轨道交通
建材五金
电子信息
商品标记
服装纺织
科学研究

军工行业的核心驱动力

industry THE CORE DRIVING FORCE OF THE MILITARY INDUSTRY

驱动力一

流动性预期向好

近期流动性宽松明显升温，复盘历史，军工流动性敏感度较高。近期流动性宽松预期明显升温，主要由于两个事件：（1）730政治局会议重新强调宏观政策要“做好跨周期调节”。（2）8月MLF续作超预期。总之，从披露的MLF操作和经济数据，再次强化了下半年“货币平稳+财政发力”的政策组合预期，最近流动性宽松预期明显升温。

驱动力二

业绩预期向好

在十四五订单逻辑的驱动下，板块业绩持续向好，上游中报业绩将维持高增长，下游也将有所改善。军工行业基本面预期最好的方向主要集中于主机厂和上游领域。主机厂具备行业垄断地位，当前最先受益于现金流改善。自7月份以来，军工上游核心公司中已经有一部分公司公布了2021年半年报的业绩或业绩预告，从业绩的增速上看，军工上游企业的业绩大多超预期，军工行业景气度持续上行。

驱动力三

流动性预期向好

近期，中美在台海和南海等太平洋热点地区紧张关系有所升温。8月17日午间，东部战区进行联合军演。

我国机械设备行业的发展现状

THE DEVELOPMENT STATUS CHINA'S MACHINERY AND EQUIPMENT INDUSTRY

改革开放以来，中国国防开支经历了从维持性投入到适度增长的发展历程，总体上保持与国家经济和财政支出同步适度协调增长。资产重组提升了军工的盈利能力，2021年3月7日，十三届全国人大四次会议解放军和武警部队代表团新闻发言人吴谦接受媒体采访回应，2021年中国国防费适度稳定增长比上年增长6.8%，2021年全国财政安排国防支出预算13795.44亿元。

军工行业的产业链构成

INDUSTRIAL CHAIN COMPOSITION OF MILITARY INDUSTRIAL

军工行业包括上游的材料和元器件，中游的设备及分系统，下游的主机作战系统，从各产业链环节价值分布看，下游议价权更强，价值占比更高，比如下游的主机厂占到了行业总规模的一半。相比之下，上游竞争更激烈，也更市场化。从产业链各环节的受益顺序来看，上游元器件、材料和中游制造的景气度率先体现，而后传导至下游主机厂，实现供需闭环。通过业绩增速对比可以看出，2021年一季度，位于下游环节的发动机和主机厂收入增速普遍在10%-20%，而中游和上游环节的增速普遍可达40%-80%。